Заявление Председателя НБ РК Сулейменова Т.М. о базовой ставке Национального Банка

29 августа 2024 года, Астана

 

Уважаемые представители средств массовой информации!

Уважаемые журналисты!

Добрый день.

Добро пожаловать в Национальный Банк.

Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка принял решение сохранить базовую ставку на уровне 14,25%.

Решение принято с учетом анализа фактических данных и баланса рисков. Оно также подкреплено обновленными прогнозами по уровню инфляции и росту экономики.

Годовая инфляция в июле подросла, но сохранилась в пределах наших майских прогнозов. Базовая и сезонно скорректированная инфляция продемонстрировали ускорение второй месяц подряд.

Внешний инфляционный фон оценивается нами как умеренный. Глобальная инфляция продолжает замедляться.

Внутренняя экономика сталкивается с усилением инфляционного давления. Основные причины: продолжение реформ в сфере ЖКУ, устойчивый внутренний спрос, превышающий возможности внутреннего предложения и высокий уровень инфляционных ожиданий.

Помимо этого, более сильный ожидаемый фискальный импульс обуславливает высокую вероятность более медленного возврата к таргету по инфляции, чем прогнозировалось в мае.

Следует также отметить, что в настоящее время с учетом недавнего ослабления обменного курса текущие денежно-кредитные условия оцениваются нами как более мягкие. Смягчение денежно-кредитных условий также подтверждается динамикой ставок денежного рынка. Так, при уровне базовой ставки в 14,25% TONIA в июле-августе формируется на средних значениях ниже 13,1-13,3%. Смягчившиеся денежно-кредитные условия не дают пространства для дальнейшего снижения ставки. Для компенсации и предотвращения дальнейшего избыточного смягчения монетарных условий потребовалось сохранение базовой ставки на текущем уровне.

Обновленные прогнозы указывают на смещение баланса рисков в проинфляционную сторону, что создает предпосылки для сохранения базовой ставки на текущем уровне до конца 2024 года.

Далее остановимся подробнее на факторах принятого решения.

ПЕРВОЕ. ДИНАМИКА ИНФЛЯЦИИ И ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ.

После продолжительного периода замедления (в течение прошлого и первой половины текущего года) в июле годовая инфляция повысилась до 8,6%. Продовольственная и непродовольственная компоненты инфляции остались относительно стабильными. Инфляция платных услуг продолжает рост на фоне проводимой программы «Тариф в обмен на инвестиции». Вместе с тем, ускорение инфляции в июле произошло за счет существенного роста стоимости и рыночных услуг, таких как арендная плата за жилье, связь, организация комплексного отдыха  и пр.

Отмечу, что месячная инфляция в июле выросла до 0,7%, формируясь выше средней исторической динамики (0,3%). Показатели базовой и сезонно очищенной инфляции  заметно ускорились.

Инфляционные ожидания продолжают формироваться на высоких значениях. Ожидаемая на год вперед инфляция составила 13,4%. Среди факторов инфляции наряду с продуктами питания респонденты стали чаще отмечать рост цен на непродовольственные товары, услуги ЖКУ, медицинские услуги, интернет и сотовую связь.

Представители реального сектора демонстрируют более сдержанные ожидания относительно будущей инфляции. Согласно опросу, предприятия прогнозируют замедление роста цен на готовую продукцию, сырье и материалы в третьем квартале 2024 года. В свою очередь, профессиональные участники финансового рынка, по результатам последнего опроса ожидают, что инфляция достигнет уровня 8% к концу текущего года.

Текущая траектория годовой инфляции в целом соответствует нашим прогнозам, и мы продолжаем ожидать её дальнейшего замедления.

ВТОРОЕ. ТЕНДЕНЦИИ ВО ВНУТРЕННЕЙ ЭКОНОМИКЕ.

Деловая активность растет. Это видно по динамике краткосрочного экономического индикатора, который ускорился до 4,1% за январь-июль т.г.. Дальнейшему ускорению экономики до конца года будет способствовать рост в несырьевых секторах. К слову, с января по июль т.г., снижение активности в нефтяной отрасли компенсировалось ускорением роста в сельском хозяйстве и обрабатывающей промышленности. Наибольшие темпы роста по-прежнему демонстрируют отрасли строительства, информации и связи и транспорта.

Совокупный внутренний спрос остается устойчивым. Поддержку спросу оказывают рост бюджетных расходов, потребительское кредитование и расширение инвестиций в несырьевом секторе.

Во втором квартале текущего года зафиксировано ускорение темпов роста розничной торговли как в продовольственном, так и в непродовольственном сегментах. Стабильная реализация потребительского спроса обусловлена увеличением реальной заработной платы, трансфертами и активным ростом потребительского кредитования.

Инвестиционная активность в несырьевых секторах экономики продолжает расти, увеличившись на 16,5%. Значительный рост наблюдается в таких отраслях, как транспорт, информация и связь, а также отдельных секторах услуг.

В августе текущего года темпы роста деловой активности продолжили улучшаться, индекс деловой активности (ИДА) составил 51,4. Предприятия сохраняют позитивные ожидания относительно будущих условий ведения бизнеса. Метрики делового цикла свидетельствуют о продолжающейся фазе роста.

ТРЕТЬЕ. ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОНЪЮНКТУРА.

Внешнее инфляционное давление остается умеренным. Глобальная инфляция под воздействием высоких ставок продолжает замедляться.

Основные риски со стороны внешней среды по-прежнему сопряжены с уровнем инфляции в России, как в одном из главных торгово-экономических партнеров нашей страны, и сохраняющейся геополитической неопределенности.

Значение индекса продовольственных цен ФАО в июле т.г. немного снизилось в основном за счет падения цен на зерновые. Позитивная динамика зерновых обусловлена сезонным ростом предложения в Северном полушарии и благоприятными погодными условиями.

Центральные банки развитых стран продолжают сохранять процентные ставки на высоких уровнях. Тем не менее, на примере последних решений мы наблюдаем начало смягчения денежно-кредитных условий со стороны крупнейших ЦБ.

Годовой рост цен в ЕС по итогам июля т.г. ускорился до 2,8% из-за продолжающегося ценового давления в секторе услуг. После начала снижения ставки в июне т.г. ЕЦБ придерживается выжидательной позиции из-за смешанных данных по инфляции и занятости.

В США инфляция снижается - в июле т.г. до 2,9%. С учетом динамики инфляции и темпов роста экономики ФРС высказывает осторожный оптимизм в отношении будущих решений по ключевой ставке. Согласно последним заявлениям ФРС сигнализирует о постепенном начале смягчения денежно-кредитных условий.

В июле 2024 года инфляция в России продолжила ускоряться, достигнув 9,1%. Это привело к значительному ужесточению риторики ЦБРФ и пересмотру прогнозов по инфляции. Ключевая ставка в России была повышена на 200 б.п., до 18%. По заявлениям регулятора возвращение инфляции к целевому уровню требует дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Соответственно, вероятность последующего повышения ставок в России остается высокой.

Текущие нефтяные котировки балансируются на отметке около 80 долл. США за баррель. Поддержку ценам оказывает продление сокращения добычи нефти странами ОПЕК+, а также сохраняющаяся геополитическая напряженность.

Принимая, в том числе, данные факторы, в базовом сценарии цена на нефть марки Brent установлена на уровне 84,5 долл. США в среднем за 2024 год с дальнейшим снижением до 82,5 и 77,5 долл. США в среднем в 2025 и 2026 годах, соответственно.

* * *

Далее о прогнозах макроэкономических показателей.

Прогноз по инфляции на 2024-2025 годы остается без изменений – 7,5-9,5% и 5,5-7,5%, соответственно. При этом текущие темпы собираемости налогов, ненефтяного дефицита бюджета и объем трансфертов указывают на высокую вероятность дальнейшего усиления фискального стимулирования. Реализация такого риска будет являться триггером для возможного пересмотра прогнозов.

Прогноз на 2026 год скорректирован с расширением диапазона до 5-7%. Основная причина – неопределённость фискальных параметров в связи с реализацией реформы налогового законодательства. В условиях сохраняющегося проинфляционного разрыва выпуска и невысокой производительности труда это будет усиливать инфляционное давление и замедлит темпы возвращения инфляции к цели.

В то же время, умеренно жесткая денежно-кредитная политика будет способствовать замедлению базовой инфляции до 5% в 2026 году.

Основные риски прогноза инфляции связаны с усилением давления со стороны внутреннего спроса, нестабильностью инфляционных ожиданий и возможным ускорением внешней инфляции.

В части рисков отдельно хочется отметить проблему фискального разрыва и определения инструментов его закрытия.

Мы видим определенные положительные сдвиги в рамках проекта нового Налогового кодекса, вместе с тем, считаем крайне важным, чтобы предлагаемые Правительством изменения в полной мере способствовали замещению трансфертов из Национального Фонда.

Для понимания масштабов вливаний трансфертов – их объем по отношению ко всей денежной массе в стране в начале года составил 13,8%. Это конечно же не проходит безинфляционно, и в конечном итоге инфляция влияет на доходы бизнеса и граждан.

В этой связи прослеживается необходимость в сложных, но нужных и значимых системных мерах по повышению собираемости налогов, доходов бюджета в целом, исходя из интересов как населения, так и бизнеса.

В этом контексте бюджетный разрыв выступает для нас фактором неопределенности при прогнозировании ключевых экономических параметров. 

Прогноз роста экономики Казахстана на 2024 год сохранен в пределах 3,5-4,5%. В текущем году деловая активность будет стимулироваться за счет фискальных мер, роста потребительского спроса и инвестиционной активности в ненефтяном секторе. Прогноз на 2025 год был пересмотрен в сторону повышения до 5-6%. Ожидается, что к концу 2026 года годовой рост экономики сложится в пределах 4,9-5,9%. В 2025-2026 годах, наряду с фискальными вопросами, дополнительный вклад в рост ВВП внесет увеличение объемов нефтедобычи, а также меры, планируемые к реализации со стороны Правительства.

* * *

Уважаемые журналисты!

Пользуясь случаем, хотел бы сделать важный анонс. Как вы знаете, мы постоянно ищем возможности улучшения своей коммуникации, потому что коммуникации для центрального банка – это один из способов реализации своей политики. Внутренние обсуждения и анализ исследований, а также лучшего мирового опыта с учетом лучших практик инфляционного таргетирования, привели нас к тому, что мы будем публиковать в дальнейшем прогноз по траектории базовой ставки наряду с прогнозами по инфляции и экономической активности. То есть мы будем давать не только прогноз динамики цен и роста ВВП, но и наш прогноз изменения базовой ставки.

Публикация траектории ставки даст сигналы о будущих процентных ставках, что влияет на рыночные ожидания о будущей монетарной политике, позволит оценить финансовые активы более эффективно. Через трансмиссию от ожиданий к реальным действиям публикация прогноза способствует снижению волатильности инфляции и ВВП.

Больше деталей ожидайте на следующей неделе, когда мы выпустим дополнительные информационные материалы. Сама публикация прогноза базовой ставки будет включена в состав Доклада о денежно-кредитной политике, который будет обнародован 9 сентября текущего года.

***

Наша основная цель — достижение инфляции на уровне 5% в среднесрочной перспективе.

Обновленные прогнозы и текущие инфляционные процессы указывают на необходимость сохранения умеренно жестких денежно-кредитных условий на длительный срок.

Мы продолжим действовать в строгом соответствии с нашим мандатом, адаптируя политику к поступающим данным и балансу рисков, чтобы обеспечить как можно более быстрый возврат инфляции к целевому уровню в 5%.